文 望京博格（转载请注明出处）

上个月，全市场ETF份额净增1146亿份，达到去年7月1179亿份以来的新高，ETF市场是越来越热闹了。

（来源：Wind，截至2023年6月19日）

【资料图】

博格在5月初发了个推文和大家说，今年还没有哪个核心宽基指数能跑赢上证指数。而在同类跟踪上证指数的ETF中，规模最大的上证指数ETF（510210）份额在前天（6月19日）已经超过46亿份，环比5月翻倍。

（注：数据来自Wind，统计区间为2022-06-20至2023-06-19）

昨天博格参加了 海通证券 ETF 实盘大赛的开幕直播 ，和富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐讨论了这一现象。没看直播的粉丝可以看看这篇文章，干货很多。

先说说和机构的专业管理人一致的观点， 股票越来越多，在研究投入产出回报不成正比的情况下，学习投资ETF是不错的选择 。

一、股票和大股票ETF，就是狙击枪和霰弹枪的区别

ETF是一揽子股票组合，是“大股票”。和普通基金不同点在于，ETF可以实现和股票一样场内交易。那在投资的维度上看，股票和ETF有什么区别？

博格：

博格回答是在一场打猎中，股票是狙击枪，ETF是霰弹枪。拿着狙击枪你要精准研究公司，但霰弹枪一次性可以打一个区域，命中好股票的概率就提高。

王乐乐：

投资不能只看收入，还要看成本，ETF相比股票没有印花税，只有交易费用，这点很重要。很多时候 省到就是赚到 。

另一点是个股涨跌风险因素不可控。游资炒作、企业违约、破产是个股投资的风险。投资ETF是从赛道的角度思考，能回避个股选择的不确定性。 只要熟悉10个左右的ETF，就足以捕捉机会。

二、ETF投资，就是追求模糊的正确

博格：

做个股投资，最难的是预测未来。 现在股票越来越多，各个赛道、产业链的上市公司很多，比如信创、大数据、芯片、医药，行业发展到一定程度就看不懂了，普通投资者很难深入了解。面对日新月异的科技，没有人知道未来谁是大赢家。而且，十年前的热门股票，到现在可能都没有了。

买ETF就是买行业的大方向，不错失行业发展的机会 。 有一个大学教授拿了两千万买股，其中100万投资了苹果，后来股价翻了50倍到一个亿，其他的变动不多。这其实和ETF的逻辑是一样的。有时候买十个股票，可能才有一个十倍股。

买ETF就是追求模糊的正确 。 股票投资还有个最大的问题就是不知道什么时候卖，到什么程度是卖的最佳时点。

王乐乐:

比如宽基就可以对买卖点进行预期，上证指数到了一定点数是有信心。但个股没有这个预期，涨了很多，还期望公司有利好因素能支撑股价继续上涨，这是很多股民的心态，但很多时候股价就回调了。

三、ETF投资，可以通过观察日常变现

王乐乐：

我崇尚一句话叫不熟不做。对于不熟悉的领域，不做投资，而做ETF投资只需要大致了解即可。 第一，对 上证指数要有了解，和身边的同事同行投资人聊一聊，判断底部在哪。

第二，要对行业有大致了解，可以和生活联系起来。 比如刚刚说的旅游板块，疫情之后有复苏，旅游迎来一波上涨，不过大家发现受到了影响，不太愿意消费，旅游就跌了。投资的逻辑和老百姓的消费预期形成了个交易策略，把对身边的感知和ETF投资之间建立起了桥梁。

第三，琢磨预期，ETF的一个优势就是提供了预期。还是旅游的例子，可以看看旅游ETF的K线图，旅游这一波底部对应去年10月份，可以看到疫情之后的放松，旅游板块就开始震荡上扬了。但个股就很难观察到背后的预期值。其他包括消费、医药龙头的K线图都能给我们预期的启示。

在生活方面给大家补充个例子，就是投资大师彼得林奇的丝袜理论。彼得林奇的妻子每次购物都对超市的某品牌丝袜赞不绝口，几次之后，老先生开始注意到这家公司，经过一翻调查，发现这是一家新上市且非常牛的公司，无论是利润还是销售都位列行业前茅，且后市增长强劲，于是果断购入，这只大牛股最后也确实给林奇带来了丰厚的利润回报。

博格：

我也举一个生活中的例子，2020年关于新能源车到底能不能发展起来是很有争论的。因为我拼乐高，觉得新能源汽车就是搭积木，一个电池装四个轮子，没有科技含量。

有一次带我家两个儿子去商场，那里有一台电车展示。因为传统的汽车都在4S店里，我正纳闷商场里怎么会有汽车呢，儿子爬上去了，说要看动画片，就能播放《小猪佩奇》。

我就发现一个问题， 小朋友心目中的汽车，和我们这一代人就不一样——在他们眼里，汽车就是有大屏幕的 。 于是我买了一些新能源相关ETF，过了6个月到了2020年年底就涨了，后来涨了一倍多。

首先对投资要有自己的观点，投资也能来自于身边生活日常。比如看好市场长期，就可以买上证综指、沪深300这种大宽基。对某个行业看好，就买相应的ETF。

有了观点后，就去找对应的ETF跟踪什么指数。关注成分股是如何加权的。比如上证指数现在涨的比较多是因为国企、银行比较多。

（来源：Wind，时间范围：2023-01-01至2023-06-19，申万一级行业）

一方面是观察生活，一方面是有自己的投资观点，再了解ETF工具的特点。 这样就可以将观点通过工具执行策略，拿ETF实验，观点正确并且执行，就能赚钱。但股票投资，可能有了观点后，还需要行业中的所有股票看一遍，选好了一只股票容错率也低。

王乐乐：

这三方面是买的把握，ETF在卖上面也有优势。 ETF空间感受更加深刻。在换手率和成交量上， 天量见天价、低地量见地价 ，个股的投资者容易“自我加戏”，想还有利好消息继续上涨，但在指数投资上就不会加戏。在成交量高位的时候，ETF投资者更容易卖出，交易策略更简单。

四、ETF怎么选？和买鸡肉一个道理

王乐乐：

选ETF就像逛超市。买果篮的时候有个烂苹果会很糟心，ETF作为大股票也是一样，里面可能会有不喜欢的小股票。 我建议大家可以看成分股，货比三家再做决策 。

博格：

去超市买鸡肉，也会有细分品类，鸡脖、鸡皮、鸡胸、鸡翅都是鸡肉。同样是医药，创新药、中药、CXO、生物制药、医疗服务，都是医药。

ETF背后都是一个个指数产品，大家一定要会去看编制方法 ， 不要说要买鸡翅买成了鸡胸。比如很多人想投资创新药，就要看ETF的成分股到底是不是想象的创新药公司。

王乐乐：

补充一点，大家还要关注指数和ETF的溢价率。ETF不仅是个股票组合，也是个基金，有净值，当价格高于净值时候，就代表过高的溢价，现在市场上不少ETF溢价率都很高（QDII产品比较多），在回调的时候跌幅可能会很大。我通常不建议大家参与溢价率太高的品类。

五、ETF投资策略：低买长期持有+三重共振

博格：

我的策略是在 看好行业后低点买入并长期持有，不追高热门赛道 。 比如现在很火的游戏板块，我在21年的时候买的，买了一年多才开始涨，别老想着买了就涨。

对我而言，我对上市公司的研究不如研究员，实际上是把握宏观。看好的行业在便宜的时候买，什么时候涨起来我不知道，但便宜买不会亏很多钱。现在比较关注港股、猪肉消费。

王乐乐：

这其实反映出投资者喜欢买“盈亏比高”——挣钱概率很高，亏了亏少一点。在市场底部时，往往是参与宽基的重要位置。我们需要对市场低估和高估有个判断标准。

对于细分赛道，我反复提到三重共振的思维角度： 机构未来加仓空间+低估值+业绩改善 。比如汽车芯片、汽车电子、汽车通信共同构成的汽车智能化、处在半导体周期的芯片龙头。

六、时间不充裕的交易策略：定投vs网格

王乐乐：

网格交易适合在区间内回摆震荡、没有大想象空间的板块， 网格下有底、上有顶。大牛、暴跌的都不合适 。在指数跌的时候慢慢买，在高位慢慢卖。除了上证指数外，像旅游也是个不错的应用场景，因为旅游复苏和预期有关，一波三折。

定投不适合这种有周期属性的板块，因为定投的本质是平摊成本， 适用于未来景气度高、股价能创新高的长牛方向 ， 这些赛道的中枢级别会上移。

定投什么时候卖呢？之前说的地量见地价、天量见天价，在市场最疯狂最火热的时候，就是定投人士逐渐兑现盈利的过程。

博格：

我是个比较懒的投资者，不想每天盯着市场。2014年之前慢熊的时候，我也用网格交易，但有件事非常刺激我，有一天我发现我挂的网格被人买走了，一开始还很开心，可以跌下来又可以买了，但牛市启动了，再也没有跌下来过。

我领悟了一个道理，投资并不是生活的全部，网格交易可能会很辛苦，每年的收益率相对确定，拿着不动，3-4年看收益率也差不多。

我现在更推崇定投。在大数据、信创、军工龙头等板块长期向上的行业中，就适合定投。大数据现在才几千亿市值，才开始，未来是几万亿的市值。大趋势向上走，想卖的时候随便卖都赚钱。也肯定有人说，成长型行业波动大。 反正是长期投资，我用时间去对抗波动。

七、ETF未来的发展

博格：美国前几年指数基金规模超过了主动基金，而我国公募基金规模27亿，除了10万亿货币、10万亿债券，剩下7万亿偏股里，ETF占有2万亿，占比还不到40%，未来发展空间很大，近来ETF规模增加，增长趋势是很明显的。

随着全面注册制实行，股票会越来越多。大家说90年炒股才8只股，现在已经超过5000只股票，去研究股票，精力达不到了，买股票越来越需要精力，但回报也不一定多。我觉得现在中国大家通过ETF一篮子下单的趋势越来越明显。

目前的行业太细分，比如在电池里，有三元电池、磷酸铁锂电池；在光伏前几年还在谈多晶硅，现在成单晶硅了，变化实在太大。

王乐乐：

常说美国买宽基就能赚钱，但中国投资有更多的结构性机会，中国目前处于经济转型背景下，有很多的板块和主题可以把握机会。我们不用羡慕美国宽基很好，中国也有自己的行业主题。比如中特估，海外就没有这个概念，我们有央企相关的ETF，类似的概念之间就可以建立联系。

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