8月15日，在金融股强力反抽带动下，沪深股市震荡回升。早盘，光伏股全线崩跌，一度拖累大盘下行。虽然尾盘券商股在降印花税传闻中急升，拉动指数回升，但整个光伏板块表现仍相对疲软。

晶科能源股价暴跌，被市场认为是以一己之力带崩了整个光伏板块。今日，晶科能源收盘下跌11.99%，创1年来单日最大跌幅，单日市值蒸发了142亿元，最新市值来到1042亿元，有可能成为继天合光能、晶澳科技第3家市值失守千亿关口的组件巨头。

受晶科能源暴跌拖累，晶澳科技（002459）下跌3.88%，创出28.61元的调整新低，最新市值已来到951.39亿元。天合光能（688599）下跌3.05%，创出34.59元的调整新低，最新市值为759.01亿元。组件“一哥”隆基绿能下跌3.14%，报收于28.39元，距前低26.61元又近了一步。

(资料图)

今日暴跌之前，得益于在N型TOPCon电池组件占得先机，晶科能源交出了十分靓丽的2023半年报。财报显示，晶科能源2023上半年实现营收536.24亿元，同比增长60.52%；归母净利润38.42亿元，同比增长324.58%，扣非净利润35.36亿元，同比增长340.34%。

在营收、净利润总量方面，晶科能源与隆基绿能还存在一定的差距，净利润增幅却排在四大组件F4之首，展示了较强的成长后劲，这是晶科能源乐见的一面。

此前，隆基绿能发布2023半年报业绩预告显示，公司2023上半年实现营收646.64亿元，同比增长28.26%；实现归母净利润91.79亿元，同比增长41.63%。

与此同时，晶科能源在上半年组件出货量也重夺第一席位。第三方统计数据显示，2023上半年晶科能源组件出货约30GW，也较隆基绿能高出了1-2GW，较晶澳科技的24-25GW、天合光能的23-24GW则高出5-7GW左右。

晶科能源在半年报中表示，公司N型TOPCon技术在产品性能及产能规模方面优势稳固，并形成一定的量产技术壁垒。“由于N型产品相较于P型产品提效降本更快，N型组件相较P型溢价仍然较为坚挺。”

在对外宣传中，晶科能源N型领跑者的地位已经确立。半年报显示，其投产N型产能55GW，遥遥领先于行业。

晶科能源还上调了一体化产能目标，以继续巩固其N型龙头地位。公司在半年报中表示，2023年年底产能最新目标为硅片85GW、电池片90GW、组件110GW，这一产能规划较年初预计的75GW/75GW/90GW分别上调了10GW/15GW/20GW。这其中，N型先进产能占比将超过75%。

在N型产品需求强劲、上半年业绩大好的基础上，晶科能源还顺势上调了组件出货预期。

晶科能源预期今年第三季度组件出货将环比增长至19-21GW。公司还上调了全年组件出货目标，从60-70GW提高到70-75GW，其中N型占比预计将达6成。

不过，面对3倍业绩增长和上调出货预期，市场并不买帐。今日盘中，晶科能源呈放量暴跌态势，全天抛压沉重。

显然，晶科能源快速融资扩产，维系高增长的逻辑非但未能继续唤起市场的共情，反而引发了投资者的用脚投票。

值得注意的是，披露半年报的间隙，晶科能源也公布了一项大手笔的定增扩产计划。公司计划向特定对象发行不超过30亿股募集不超过97亿元，拟用于山西晶科28GW组件、28GW切片与电池片、28GW单晶拉棒生产线项目。

按照发行股票数据和募资总额计算，这笔定增折合增发股票的定价在3.23元/股。

在高速扩张过程中，晶科能源的融资需求很是强烈。晶科能源于2021年6月28日向上交所申报科创板上市申请，当年9月30日通过上交所上市委审核，并于当年12月28日取得证监会注册批文，成为2021年科创板过会最快、启动发行最快的企业之一。

2022年1月26日，晶科能源正式登陆科创板，首次公开发行20亿股，融资100亿元，是迄今为止A股光伏行业最大科创板IPO。在IPO获得100亿融资后，晶科能源还于今年4月完成一笔100亿元的可转债募资。上市1年零7个月左右的时间里，晶科能源到手募资200亿元，还有97亿元的定增，总募资将达到297亿元。融资之频繁，远超同行隆基绿能。数据显示，隆基绿能在A股上市超11年，直接融资金额也仅为263.84亿。

即便如此，相对于未来大规模的扩产计划，如此大规模的融资仍显不足。今年5月，晶科能源发布公告计划投资在山西综改区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目。

该项目包含56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件一体化产能，总投资约560亿元。项目计划分四期建设，建设周期两年，每期计划建设拉棒、切片、电池片、组件产能各14GW。其中，一期和二期项目预计分别于2024年第一季度和第二季度建成投产，三期、四期项目预计2025年建成投产。

而在疯狂扩产的背景下，晶科能源的负债率也远高于同行。

其资产负债率分别高达79.94%、75.24%、81.4%和74.73%。截至2023年6月底，晶科能源的负债总额为899.83亿元，资产负债率已高达74.4%。

相对行业其它巨头，隆基绿能总负债779.52亿元，负债率为54.2%；天合光能总负债765.34亿，负债率为70.1%；晶澳科技总负债412.02亿元，负债率为55.6%，晶科能源的资产负债率最高，其次是天合光能。

在本身高负债和全行业产能趋于过剩的前提下，晶科能源继续大规模融资扩产，未来存在可能进一步推高资产负债率的风险。

目前，晶科能源虽在TOPCon电池和产能方面保持领先，但其引人为傲的TOPCon技术并不具备稀缺属性。在晶科大举扩产TOPCon之时，晶澳科技、天合光能、通威股份、一道新能、正泰新能都在加码该技术。

据统计，到2023年底拥有TOPCon电池片产能的厂商将达30家左右，按照相关厂商披露的产能、投资规划，合计落地产能将达到522.6GW。此外，全行业规划建设的TOPCon产能超过300GW。不排除随着TOPCon产能不断释放，晶科能源在该领域的领先优势将被削弱的概率。

同时，相对于TOPCon技术路线，产能相对有限的HJT、IBC、钙钛矿电池技术更受资本追捧。TOPCon由“小众化”走向“大众化”，或也是晶科能源抛出大规模扩产计划后，投资者选择用脚投票的一个因素。

面对的股价暴跌，晶科能源于8月15日紧急启动了股票回购计划，宣布将斥资3-6亿元回购股票，回购价格不超过18.85元/股（含）。可相对于97亿元、30亿股的定增，297亿元规模的融资，3-6亿元的回购总额显得有些杯水车薪。

曾有资深业内人士表示，晶科能源IPO即已巅峰。在2022年8月创出1926亿元的市值高点后，如今晶科能源市值较高峰时已蒸发900多亿元，短期能否守住千亿市值关口也存有疑问。（草根光伏）